2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领(lǐng)域的少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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