美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券(quàn)资产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债(zhài)；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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