来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量(l苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义iàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相关表述是苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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