财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述(shù)什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平(什么是艾里斯ABC理论 艾里斯abc理论提出的时间píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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