四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(sweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗hì)场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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