近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高于一般(bān)的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液(yè)体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少)，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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