5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑5冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗8.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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