核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gò香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗ng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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