上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。 范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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