上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市(s一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗hì)公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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