私募基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)50g是几两 50g是一两吗规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采(cǎi)取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等(děng)方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金(jīn)管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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