财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计(jì)公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu1分1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米米等于多少米，1分米等于多少米厘米)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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