自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术(shù)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗革命，但直言客观上当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累(lèi)，争压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数(shù)据进(jìn)行(xíng)系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的(de)财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资(zī)产经历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系(xì)不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造(zào)产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪(dí)退出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复(fù)杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般或(huò)者机(jī)构(gòu)调(diào)仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，将极大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝(lán)晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位(wèi)置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析(xī)，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收(shōu)益(yì)率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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