事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结(jié)构分化(huà)、与(yǔ)终端需(xū)求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的(de)滞后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需(xū)求(qiú)端(duān)驱动，物价作为经济的(de)滞后(hòu)指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自(zì)于食品和非食品中的(de)商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成(chéng)本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域(yù)、线下消费相(xiāng)关(guān)的(de)商(shāng)品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分(fēn)别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(sh竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ēn)观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线下(xià)消费活动持(chí)续改善等或(huò)带动(dòng)内生动能逐(zhú)步增强，对价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落(luò)、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个(gè)百分点至(zhì)0.4％；环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充(chōng)足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比(bǐ)中，原油(yóu)价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他(tā)商(shāng)品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生(shēng)活资(zī)料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回(huí)落(luò)外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读，耐(nài)用消费品降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消费(fèi)相关的中下游(yóu)行业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多数行业环比价(jià)格回(huí)落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃气(qì)供应(yīng)环比(bǐ)延续回落、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造等部分中下(xià)游(yóu)制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券(quàn)股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读