申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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