钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨(kuà)界还是奢望，飙(biāo)涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价似乎(hū)已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司释放钠电池(chí)项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极(jí)主动(dòng)”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间(jiān)还祭(jì)出(chū)“七连板”和(hé)“五连板”妖股(gǔ)走势。然去(qù)年末以来(lái)，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套路(lù)完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只(zhǐ)收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而(ér)后再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价(jià)过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的是市场对(duì)传(chuán)艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已经从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿(yì)元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价(jià)持续(xù)下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海口的产能(néng)又该如何消化？过往投(tóu)资计划频频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与(yǔ)预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大(dà)跃进(jìn)”的新(xīn)项(xiàng)目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠(nà)离子(zi)电池便与锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池能量密度(dù)较(jiào)低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以(yǐ)及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第(dì)一代钠离子电(diàn)池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风口(kǒu)带到(dào)了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨(zhǎng)，A股钠电炒作如(rú)日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚(wǎn)间高调宣布(bù)入(rù)局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元(yuán)通(tōng)过全资(zī)子公司(sī)江苏智纬(wěi)电(diàn)子科技有(yǒu)限公(gōng)司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇(huì)鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技(jì)有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称(chēng)“传艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科(kē)技旋(xuán)即(jí)涨停，当(dāng)日盘后公司(sī)迫不及待(dài)召开电话会议，向合(hé)计(jì)64名分析师和(hé)个人(rén)投资者披(pī)露(lù)跨(kuà)界钠电的各种细(xì)节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠电池项(xiàng)目(mù)中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投(tóu)产(chǎn)，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话(huà)，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加(jiā)上6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后(hòu)一口气收出7个(gè)涨停板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前(qián)车在前，传艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无(wú)意地(dì)“主动”披露(lù)钠(nà)电项目进(jìn)展，而(ér)公司股价也往往在公(gōng)告披(pī)露后(hòu)录(lù)得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头(tóu)向下，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大风浪，反而随(suí)着(zhe)时(shí)间的推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务(wù)未来规划、技术水平等涉及(jí)公司经(jīng)营的(de)重大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科(kē)技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小(xiǎo)丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通(tōng)报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有游资推(tuī)波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是其资金有限与钠电产能规划(huà)“大跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造(zào)成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此前对(duì)交易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公司规划(huà)的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置(zhì)及(jí)厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入(rù)的装修(xiū)及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠(nà)电(diàn)官微消息(xī)，公司董事(shì)长邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决(jué)定，发(fā)挥资金(jīn)优(yōu)势，投资(zī)50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的(de)时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐(zhú)步(bù)形(xíng)成年产3万吨正极(jí)材料、4万(wàn)吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产(chǎn)；目前，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上述(shù)的54亿元(yuán)资(zī)金(jīn)外，还需要(yào)更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需(xū)要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备(bèi)和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模(mó)组(zǔ)和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设备及通讯用(yòng)板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司归母(mǔ)净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行(xíng)业式(shì)微，公司盈(yíng)利水平(píng)起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年也(yě)仅1.15亿(yì)元，相较于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经(jīng)达到(dào)了9000万(wàn)元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈(yíng)利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借(jiè)款8.41亿(yì)元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出(chū)54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资(zī)金(jīn)投(tóu)资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年(nián)7月9日给深交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子电池项目的自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元(yuán)，足见(jiàn)其在投(tóu)资钠(nà)电项目(mù)时自(zì)有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深(shēn)交所的回函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷(dài)款解决。后(hòu)一(yī)期(qī)产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科技(jì)及子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申请不超过20亿(yì)元的项目贷(dài)款，用于公司钠电(diàn)池项目(mù)。根据最新的调研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批(pī)通过，参团银行(xíng)处(chù)于正常(cháng)的审批流程中(zhōng)。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特(tè)定对象发(fā)行(xíng)股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投(tóu)入钠电池(chí)制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能(néng)依赖融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开(kāi)演(yǎn)讲时(shí)提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒(méi)体APP向公(gōng)司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链项目(mù)计(jì)划到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技(jì)的钠电项目(mù)真如邹(zōu)伟民(mín)在近日(rì)的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后(hòu)公司营收将(jiāng)在当前基础(chǔ)上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示，市场对这(zhè)个故(gù)事并不再买账，除(chú)了(le)资金实力有限公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年的(de)2023年，包括宁(níng)德(dé)时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参(cān)数和(hé)性(xìng)能(néng)来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上下，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套雅(yǎ)迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而传艺(yì)科(kē)技除了(le)在岁末年初公告(gào)与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德(dé)博新能源签订项目合作或战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协议外，并(bìng)未(wèi)官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户(hù)情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单(dān)下(xià)游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车及(jí)电动工具等多个领域”“公司钠离子(zi)电(diàn)池送样后客户的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名两轮电动(dòng)车品牌(pái)开(kāi)展(zhǎn)送样和合(hé)作意(yì)向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年(nián)，钠电池产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则(zé)称(chēng)，到2023年(nián)底，预(yù)计钠电池(chí)产(chǎn)能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年(nián)钠电池落地产能(néng)大幅增加(jiā)已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电池(chí)行业产能(néng)利用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠(nà)电池不到5％，后面(miàn)成(chéng)本降(jiàng)下来(lái)才会有较(jiào)大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到(dào)多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分自(zì)信，其在调研(yán)记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电(diàn)池(chí)市场的绝(jué)大部分份(fèn)额。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科技(jì)2023年1月9日(rì)投资者关系活动记录表

　　需要注(zhù)意的是，沉(chén)寂多年(nián)的钠电池是(shì)在此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的背景(jǐng)下(xià)作为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行(xíng)，4月20日电碳价格(gé)均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧(ōu)阳明高近(jìn)日(rì)就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太(tài)可能成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离(lí)子的发展陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一(yī特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)定要(yào)发展，因(yīn)为它(tā)是锂(lǐ)离子(zi)电(diàn)池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也接(jiē)近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电碳价格(gé)下(xià)跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大(dà)幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经(jīng)和钠(nà)电池成本(běn)基(jī)本(běn)相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价(jià)格大幅下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸(suān)锂等电池成本已经(jīng)优于钠电池(chí)。今年(nián)碳酸锂价格在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善后，规模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的(de)理论BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离子电池(chí)的(de)成(chéng)本优势(shì)就(jiù)依然存在，并(bìng)且(qiě)随着(zhe)技术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望(wàng)进一步打开，该成本(běn)临界点仍有(yǒu)进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称(chēng)，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂(lǐ)离子电池的(de)成本拉开差(chà)距，接近铅酸电池的成本。但能(néng)量(liàng)密度的限制，使得碳(tàn)酸(suān)锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右(yòu)及以下时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力领域优(yōu)势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化进程。但随着锂价(jià)持续(xù)下降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率下降或也(yě)是必然的(de)。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般(bān)给(gěi)到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资(zī)金和产能(néng)消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履历(lì)发现，传(chuán)艺科(kē)技在(zài)投资(zī)上缺(quē)乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更(gèng)募(mù)资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别(bié)用于3D玻璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了7737.67万元募(mù)资(zī)的FPC生产(chǎn)项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄(báo)膜线路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业(yè)园区核心区高阳路30号，实施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板(bǎn)生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗yú)年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实施地(dì)点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市(shì)经(jīng)开区凌波(bō)路33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区(qū)凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年(nián)3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募(mù)资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子(zi)电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募(mù)投计(jì)划的地点、资金乃(nǎi)至项目，直(zhí)接的(de)后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目实(shí)际(jì)效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案，年(nián)产18万平(píng)方米中高端印制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过(guò)去了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益分别为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万(wàn)元，与当初的预(yù)期相去甚远(yuǎn)。

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