金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销商的破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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