调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，香港区号是多少但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华香港区号是多少融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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