5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降(jiàng)好好记住我在你体内的感觉了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(好好记住我在你体内的感觉yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(z好好记住我在你体内的感觉ài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研(yán)发能(néng)力。

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