射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻求业(yè)务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正(zhèng)式(shì)在(zài)科创板上市(shì)。公(gōng)司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级市场受到资(zī)本热(rè)捧。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车(chē)道，先后引入了华(huá)兴资(zī)本、元禾(hé)璞华(huá)、大基(jī)金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外(wài)部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧(huì)智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发的行(xíng)情(qíng)，该(gāi)公(gōng)司(sī)股价于去年下半年触(chù)底回(huí)升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日(rì)收(shōu)盘(pán)股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后(hòu)，是射(shè)频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软。Yole数据(jù)显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前(qián)端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频(pín)芯片巨头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频(pín)芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前(qián)，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售(shòu)，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以及物联网，客户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等(děng)移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移(yí)远通(tōng)信等(děng)无线通信模组厂(chǎng)商。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智(zhì)微在招(zhāo)股文件中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三年(nián)的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司(sī)的(de)综合(hé)毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品(pǐn)结(jié)构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少大规模(mó)的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤(yóu)其是冲(chōng)刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方(fāng)，包(bāo)括大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一(yī)轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能(néng)手机出货量的(de)大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持(chí)续放(fàng)缓的预期，也让资本市(shì)场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做(zuò)出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于手机市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差(chà)无几。而接(jiē)下来，由于智能手(shǒu)机的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频(pín)前端的(de)市场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达(dá)到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突击入股的(de)射(shè)频龙头唯捷创(chuàng)芯，在(zài)去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价格(gé)后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片领域的巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了(le)原有的(de)射频芯片(piàn)外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延(yán)伸至汽车、物(wù)联(lián)网(wǎng)、电源(yuán)等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍(réng)集中在中低端市小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价(jià)格，进(jìn)一(yī)步压低(dī)了自身(shēn)的利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林(lín)此前曾表示(shì)，国产射频前端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会有更多竞(jìng)争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面(miàn)临更大的生存(cún)和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是(shì)近50家(jiā)，且(qiě)投(tóu)资机构(gòu)涵盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中(zhōng)表示，本(běn)次IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设(shè)中心(xīn)建设、总(zǒng)部基地(dì)及上海和广州(zhōu)研小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少发中心建(jiàn)设以及补充流动资金(jīn)。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工(gōng)器的产业(yè)链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的(de)产品系列。

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