私募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越大。云n是哪里的车牌号>

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证(zhèng)券投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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