财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(fēi)对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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