申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.5心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思2％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重(zhòng)心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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