金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联(lián)集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(y十公分有多长 10厘米就是10公分吗ī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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