5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时一厢情愿是什么意思代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)一厢情愿是什么意思详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长(zhǎng)一厢情愿是什么意思速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能(néng)力。

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