射频芯片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片厂商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级(jí)市场受到资(zī)本(běn)热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发(fā)信(xìn)德以及金(jīn)沙江创投为持(chí)股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也(yě)走出(chū)了破(pò)发的(de)行(xíng)情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股价仍(réng)略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域正(zhèng)面临(lín)变局(jú)。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及(jí)潜(qián)力(lì)有限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射频(pín)前(qián)端市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片巨头，近年(nián)来(lái)也在响(xiǎng)应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以(yǐ)外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金二(èr)期等多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域(yù)主要包(bāo)括(kuò)智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客(kè)户(hù)包括三星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微(wēi)在招(zhāo)股文件(jiàn)中称，是由(yóu)于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模效应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈，叠加下(xià)游去库存周期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发(fā)投(tóu)入(rù)方面，近(jìn)三(sān)年(nián)的(de)总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及(jí)和慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自(zì)身造血能力(lì)不(bù)足，但(dàn)仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开(kāi)信息(xī)显示，公司于2018年(nián)末开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年(nián)，其在(zài)一年内(nèi)完成了三(sān)轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这(zhè)一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期(qī)、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执(zhí)中(zhōng)数据显示，从当前的(de)股价(jià)情况看，大基金二期在(zài)投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的账面回报(bào)，而较大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加(jiā)注(zhù)的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，公(gōng)司(sī)目前(qián)有超过接(jiē)近(jìn)67％的收入来(lái)自于手机领域(yù)。当前，智(zhì)能手(shǒu)机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的预(yù)期，也(yě)让资本市场对包(bāo)括(kuò)慧智微(wēi)在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的数据，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于手机市(shì)场的下滑，射频前端(duān)市场规模与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到(dào)2028年(nián)射频(pín)前(qián)端(duān)的市场年复合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击(jī)入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发(fā)的行(xíng)情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽(jǐn)管在去年10月跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止跌回升，但(dàn)截(jié)至今(jīn)日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片领(lǐng)域的(de)巨头厂商(shāng)都在谋求转型，拓展射频以外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了(le)原有的(de)射频芯片(piàn)外，其还(hái)增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车(chē)、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能(néng)再(zài)卷(juǎn)价格，进一步压低了自身的利润空间。复活的作者是谁，复活的作者是谁>

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表示(shì)，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射(shè)频细分赛(sài)道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三(sān)年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资(zī)本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希通(tōng)信等(děng)公司正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微在招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)复活的作者是谁，复活的作者是谁设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划(huà)方(fāng)面(miàn)，其(qí)表示将巩固在5G射(shè)频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增加头部客户的市场份(fèn)额；技术上(shàng)跟进射频前端(duān)技术迭代，优化可(kě)重构(gòu)技(jì)术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产(chǎn)品上加(jiā)大对(duì)上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛复活的作者是谁，复活的作者是谁的产(chǎn)品系列。

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