射频(pín)芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加进(jìn)入(rù)竞争(zhēng)红海，海外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板上市(shì)。公司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报(bào)19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一(yī)级市场受到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本(běn)、光(guāng)速(sù)中国以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的(de)是，与慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年(nián)下半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘(pán)股价(jià)仍略低(dī)于(yú)发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频(pín)需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于(yú)智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者注意(yì)到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有飞骧(xiāng)科技、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知(zhī)名资方

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研(yán)发(fā)、设计和(hé)销(xiāo)售，下游应用领(lǐng)域(yù)主要(yào)包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户(hù)包括(kuò)三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前(qián)仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损(sǔn)额(é)分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的(de)原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近(jìn)三年的总额分(fēn)别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头(tóu)部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利率水(shuǐ)平，也不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后(hòu)睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面者毛(máo)利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了对(duì)外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三(sān)轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智(zhì)微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基(jī)金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执(zhí)中数(shù)据显示(shì)，从当前的股价(jià)情况看，大基金二期在投资慧智微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的(de)账面回报，而较大基金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续(xù)加(jiā)注的红杉(shān)中国，平均持股成本增(zēng)至13.78元/股，当(dāng)前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入来(lái)自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经对慧智(zhì)微的(de)业(yè)绩(jì)造(zào)成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本(běn)市(shì)场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几(jǐ)。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和(hé)增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突(tū)击入(rù)股的(de)射频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在(zài)去(qù)年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时(shí)，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回(huí)升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射(shè)频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射频以外的(de)业务领域。以(yǐ)Qorvo为(wèi)例，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下(xià)游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于(yú)入局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子(zi)创始人钟林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频前端芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片厂商将面(miàn)临(lín)更大(dà)的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频芯(xīn)片厂商(shāng)的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业基金、深(shēn)创投(tóu)等知(zhī)名机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募得资金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户(hù)的市(shì)场(chǎng)份额；技(jì)术上跟(gēn)进射(shè)频前端技术(shù)迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤(lǜ)波器(qì)、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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