2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思