四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资一里地等于多少米 一里地等于多少公里、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间一里地等于多少米 一里地等于多少公里(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持<一里地等于多少米 一里地等于多少公里/strong>，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。