来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需(xū)求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的(de)有(yǒu)效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次trong>破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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