美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有确(què)定(dìng)的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(pí女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ng)级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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