大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(w遭天谴什么意思，天谴什么意思解释àng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油遭天谴什么意思，天谴什么意思解释方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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