4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额(é)同(tóng)比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工业开(kāi)工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期(qī)低(dī)基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降(jiàng)价政策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少1亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低(dī)基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行(xíng)：4月(yuè)农产(chǎn)品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌中国(guó)小商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继续(xù)回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望(wàng)保持高(gāo)速（参(cān)见(jiàn)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参见《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷(dài)款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的(de)较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继(jì)续企稳回(huí)升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继(jì)续带(dài)动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低(dī)基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少