金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏zhǎi)。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏行负债成本，但我们(men)认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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