私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基(jī)金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要(yào)求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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