调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìn现实中真的可以把人玩坏吗g)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油现实中真的可以把人玩坏吗裂差方面(miàn)，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度(dù)调(diào)油需(xū)求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或(huò)较预期大打(dǎ)折(zh现实中真的可以把人玩坏吗é)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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