公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了(le)广发证券有落(luò)地(dì但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎(yín但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》g)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究这(zhè)一(yī)新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交(jiāo)易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金(jīn)账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了(le)部(bù)分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营(yíng)效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的(de)商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式(shì)体(tǐ)现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是头(tóu)部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银(yín)行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个(gè)环节需(xū)要(yào)进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在(zài)中小基(jī)金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》