近日，2022年(nián)营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中96的因数有哪些数，72的因数有哪些2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(d96的因数有哪些数，72的因数有哪些é)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)96的因数有哪些数，72的因数有哪些三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太(tài)一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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