核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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