5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来(lái)又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下(xià)跌(diē)，纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数(shù)上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一(yī)，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国产(chǎn)替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半(bàn)导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治(zhì)和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求可能不(bù)及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏(sū)会(huì)加大企业(yè)数字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵(líng)活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基(jī)本面即(jí)将见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题(tí)的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来(lái)1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同行创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信息为(wèi)对象进行创新，当前(qián)阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互(hù)联网革命和移动互(hù)联网革(gé)命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在(zài)人工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能(néng)对(duì)云管端各(gè)方面都产生(shēng)了(le)影响，云侧(cè)变化(huà)最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智(zhì)能应用的(de)落(luò)地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体的投资(zī)价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主(zhǔ)线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代(dài)表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限制(zhì)裁(cái)将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随AI等新需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有(yǒu)望(wàn纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同g)正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库(kù)存、动销(xiāo)数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消费品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展基石，算力(lì)芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导体设备(bèi)、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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