财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏(zòu)效(xiào)，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块行进，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的(de)那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而(ér)受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的(de)估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫(màn)长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(q什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级ián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银(yín)行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好(hǎo什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在(什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行(xíng)估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出(chū)，国企改革有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股的(de)爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过(guò)去(qù)大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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