调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压p>

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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