5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对(duì)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投资价(jià)值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国(guó)产替(tì)代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏(sū)不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行(xíng)筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体(tǐ)重要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济(jì)复苏(sū)会加大企业(yè)数字化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块(kuài)和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公司(sī)处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变(biàn)革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的落地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资(zī)机(jī)会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都(dōu)有非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提(tí)供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经过近一年的充分调整，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速(sù)推进，后续半(bàn)导体设备、材(cái)料也是可(kě)以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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