金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第一天市拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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