私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳(nà)入万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永(yǒng)续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗