原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春(chūn)节动销战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优势品牌正在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩(kuò)建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(ni吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖án)的6家(jiā)基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队(duì)的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而(ér)言(yán)，今年一(yī)季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资(zī)者关于库存的(de)问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟(jí)需库存(cún)消化能力(lì)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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