财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央(yāng)企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高，全(quán)天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来(lái)全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著(zhù)低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业绩(jì)低贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的(de)投资(zī)机会。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大量(liàng)的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端(duān)的交易结构容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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