近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机构加强研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外资显著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国企(qǐ)已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎来积极(jí)信号，投(tóu)资者可从(cóng杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)中挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的(de)，从而获得长期(qī)稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买(mǎi)入额(é)最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工商银行、晶(jīng)盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

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　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股东(dōng)行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比投资(zī)局、科威特政(zhèng)府投资局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅(fú)度(dù)不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机构持(chí)仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分(fēn)外资(zī)的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国企公(gōng)司(sī)的(de)资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的低估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投(tóu)资(zī)价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资(zī)者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年的净资产回报率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业(yè)，目前(qián)来看大部分(fēn)国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的(de)问(wèn)题。此外(wài)，投(tóu)资者关注的其它(tā)问(wèn)题(tí)还包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同(tóng)时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励措施等。尽(jǐn)管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是(shì)有充分的理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题是可持(chí)续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和(hé)利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国(guó)企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分(fēn)能源(yuán)公司估(gū)值远远低(dī)于(yú)全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东(dōng)地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出(chū)：在任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的(de)变化正在(zài)发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学到了(le)什么？我们(men)学到的(de)重要(yào)一课就(jiù)是(shì)：跟(gēn)随政府的政策投资。中国的国企已(yǐ)经(jīng)迎来(lái)了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合(hé)政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能力(lì)已经改善的企业(yè)。同时(shí)，这(zhè)些企业(yè)所(suǒ)处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良好(hǎo)的资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者(zhě)很重要，真正决定价格(gé)的还是(shì)国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的(de)兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对(duì)国(guó)有企业股价的额外(wài)推动力。

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