大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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