财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值促(cù)进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈马斯克会加入中国国籍吗会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的(de)表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà马斯克会加入中国国籍吗)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过马斯克会加入中国国籍吗14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最(zuì)保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块(kuài)成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一地以过(guò)去(qù)大(dà)金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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